AI「六小虎」之一阶跃星辰，据传已秘密递表港交所，估值达 120 亿美元
一句话看懂：据知情人士消息，中国大模型创业公司“六小虎”之一的阶跃星辰（StepFun）已秘密向港交所递交IPO申请，主要投资方对其估值最高可达120亿美元。若顺利上市，它将成为继智谱、MiniMax-W之后第三家在港上市的中国大模型开发商，有望成为近年来香港规模最大的IPO之一。
事件核心：发生了什么
阶跃星辰成立于2023年4月，总部位于上海，创始人姜大昕曾任微软副总裁、全球合伙人及STCA副院长兼首席科学家。今年初，公司完成了超50亿元人民币的B+轮融资，投资方包括腾讯、上海国投先导基金、国寿股权、浦东创投、徐汇资本等。随后在4月完成股改和VIE架构拆除，并在Pre-IPO轮融资近25亿美元，引进华勤技术、龙旗科技、豪威集团、中兴通讯等产业资本，以及“港版淡马锡”港投公司。今年5月29日，公司发布并开源了面向真实Agent工作流的Step 3.7 Flash模型，采用稀疏MoE架构，总参数1960亿，激活参数110亿，最高生成速度可达每秒400词元。
为什么重要
阶跃星辰的IPO推进，标志着中国大模型创业公司已进入集中上市阶段。此前，智谱和MiniMax-W于今年年初先后在港上市，上市后股价分别累计上涨8.02倍和1.74倍，不过近期回调明显，7月还将面临基石解禁压力。这两家公司也已提交A股上市辅导备案，谋求A+H两地上市。阶跃星辰若成功上市，将为大模型行业提供新的估值锚点，尤其是在DeepSeek和月之暗面等公司估值持续走高的背景下——DeepSeek5月传出高达700亿元人民币的首轮外部融资目标，投后估值或达450亿美元；月之暗面也正筹备港股IPO，近期完成约20亿美元融资，投后估值突破200亿美元。整体来看，资本市场对中国AI产业的兴趣激增，但大模型公司需要向市场证明其商业化能力和长期盈利前景，而非仅仅靠融资估值支撑。
对用户/开发者/创作者的影响
对开发者而言，阶跃星辰的开源策略值得关注，Step 3.7 Flash模型专注于Agent工作流场景，每秒400词元的生成速度意味着可以在实时对话和自动化任务中获得更低延迟。对使用AI大模型的企业，更多的大模型公司上市意味着市场供给增加，推理成本和API定价可能进一步竞争性下降。但对创作者和普通用户，目前阶跃星辰尚未像Kimi那样推出广泛C端产品，其技术落地仍需观察。
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值得关注的后续
第一，阶跃星辰能否顺利通过港交所聆讯，以及最终发行价是否会低于120亿美元估值。第二，其开源Agent模型的开发者生态能否快速扩大，这将直接影响其To B商业化进展。第三，智谱和MiniMax-W面临的基石解禁压力是否会传导至整个板块，影响投资者对新上市的AI公司估值预期。第四，深层次关注大模型公司能否在产品层面（如Agent应用、企业服务）而非融资层面建立竞争壁垒。
来源：Readhub · AI
