观点汇总 | 国投证券林荣雄：当前只是高位分歧，「抱团」远未到「疯狂」，AI 投资下半场「守大光买光圈」
一句话看懂：国投证券策略首席林荣雄在6月3日访谈中明确提出，目前AI板块行情处于“抱团”但远未到“疯狂”阶段，估值为透支3年以内业绩，第一个顶部尚未形成；投资者应重点跟踪三条验证线索——AI硬件景气能否继续上修、端侧AI能否打开应用场景、云厂商资本开支能否支撑2026下半年预期，并建议避免过早离场。
事件核心：发生了什么
林荣雄在对话中系统阐述了其对AI科技股回调风险与趋势持续性的判断。他认为当前市场只是高位分歧，而非趋势终结。具体依据包括：5月科创50单月上涨近21%，创业板指涨约9.3%，而上证50、沪深300均小幅下跌，显示风险偏好已明显向科技倾斜。他将产业定价分为“趋势-抱团-疯狂”三个阶段，指核心龙头估值总计透支不超过3年，因此第一个“交易性顶部”尚未到达。他以贵州茅台为案例比较，指出2021年春季后出现的第一个顶部是“交易性顶部”，对应单季度盈利增速高点，但市场在数据披露前已提前见顶；第二个“基本面顶部”在当年5-6月形成，那时才是更清晰的卖出时机。
为什么重要
该观点直接回应了市场对AI板块是否已“过热”的普遍焦虑，提供了一个基于产业历史节奏的判断框架。林荣雄将AI硬件与应用/模型端分开处理：硬件上涨建立在基本面景气度持续验证过程中，而基础模型公司仍处于“百舸争流”阶段，其定价更多依赖平台稀缺性与生态卡位，而非当前利润。这意味着，投资AI硬件的逻辑更清晰、更可验证（如英伟达GTC、微软Build、苹果WWDC等催化剂密集的6月窗口），而大模型公司的最终赢家仍不确定。此外，他明确表达了“只要趋势在，一切上涨都是抱团”的观点，避免在第一个顶峰前过度恐慌离场。
对用户/开发者/创作者的影响
对投资者而言，该判断提供了具体的操作参考——不应在第一个顶部形成前“夜不能寐”提前下车，而应观察右侧确认信号（如业绩增速见顶、批价无法提升等），6-7月是关键验证期。对AI行业从业者及开发者，三阶段定价逻辑提示：当前市场对AI硬件的认可度最高（GPU、HBM、液冷、CPO等），而应用与模型端仍处于“估值实验”中，创业公司应关注生态位置与平台价值，而非短期收入。普通内容创作者无需因股价波动而调整工具使用习惯，市场情绪短期内不直接影响模型可用性与API价格，但应留意后续算力成本可能因竞争降级。
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值得关注的后续
1. 6月密集事件验证：英伟达GTC台北（6月1-5日）、Computex 2026（6月2-5日）、苹果WWDC（6月8-12日）、微软Build（观察Copilot与Azure AI更新）、华为HDC（6月12-14日）及美光财报（6月24日）将分别验证AI硬件、端侧AI、云资本开支三条线索，若三者共振，市场将从“业绩确认”转向“远期叙事扩散”；若仅确认短期景气，高位波动将加剧。
2. 估值的“透支刻度”变化：当前估值透支3年以内业绩，若后续催化剂推动龙头公司股价继续上涨至透支3年以上水平，需警惕进入“疯狂”阶段的信号。
3. 产业信号对比历史：类似于茅台在2021年5-6月出现的“批价无法提升”等基本面顶部信号，AI龙头一旦出现景气度上修停止或下游订单放缓，将构成右侧卖点，目前尚未出现。目前公开信息显示，仍需等待半年报及三季度指引。
来源：Readhub · AI
