“大模型双雄”，将会师A股？MiniMax正式启动上市辅导，智谱已聘请国泰海通、中金公司为其在上交所上市的辅导机构

一句话看懂：国产大模型头部公司MiniMax和智谱先后启动A股上市辅导，前者于2026年5月29日由中信证券辅导，后者于2月聘请国泰海通、中金公司辅导科创板上市。两者已在港股市值出现明显分化（截至5月29日，智谱市值7111亿港元、MiniMax 2635亿港元），背后是技术路线和商业化路径的根本差异。

事件核心：发生了什么

2026年1月，MiniMax和智谱同日登陆港交所，半年后市值已有两倍以上差距。MiniMax首日收盘345港元，智谱158.6港元；截至5月29日，智谱股价1595港元，MiniMax为840港元。2026年5月28日国务院新闻办记者会上，MiniMax创始人闫俊杰公开露面，次日公司即正式启动A股上市辅导。

业绩数据方面：MiniMax 2025年总收入7903.8万美元，同比增长158.9%，超70%收入来自国际市场，全球企业和开发者客户超百万（较半年前增5倍），全球用户约3亿。智谱2025年总收入7.24亿元，同比增长131.9%，核心MaaS平台ARR约17亿元（12个月内提升60倍）；2026年第一季度API调用定价提升83%，调用量仍同比增长400%。智谱已成为国内付费Token消耗量最高的厂商之一。

为什么重要

两家公司代表了大模型行业两种典型商业路径：智谱走“通用基座+MaaS”模式，面向B端与开发者，强调技术中立和生态开放；MiniMax走“多模态AI原生应用+C端入口”路线，构建“C端流量反哺B端服务”闭环。2026年OpenClaw（俗称“龙虾”）引爆智能体浪潮后，B端模型调用需求激增，智谱的基座模式直接受益，近两个月完成对MiniMax的市值反超。

香颂资本董事沈萌认为，MiniMax启动A股IPO是借AI概念热度补充流动性，A股概念热度会延续。工信部专家盘和林指出，此举有三个目的：为大模型“大战”融资、为原始股东提供变现渠道、提升品牌知名度并获取更多用户。他认为A股投资者比港股更情绪化，会给MiniMax更高估值，但风险也在积累。

国内AI上市潮持续升温，“AI六小虎”成员阶跃星辰正冲刺港股IPO。行业已从讲故事、拼概念转向拼技术、拼落地、拼商业化实力的实战阶段。

对用户/开发者/创作者的影响

对开发者和企业用户而言，两家公司对资本市场的争夺将直接影响API价格和服务稳定性。智谱已两次上调API定价，但仍保持高增长调用量，表明B端付费意愿强于预期。MiniMax M2.7大模型已全球开源，并推出“模型自我进化”路径，对中小开发者和创业团队是更灵活、门槛更低的技术选择。对创作者而言，MiniMax的C端产品（如AI社交）和国际化布局，意味着海外内容创作工具有更多可选平台，但也面临数据主权和合规风险。对投资者而言，两家港股股价分化已反映技术路线差异和政策敏感性，A股上市后流动性增加，但需警惕概念估值泡沫。