DoubleLine的科恩表示，信贷市场即将出现人工智能泡沫
一句话看懂：管理超过900亿美元资产的DoubleLine资本联合创始人杰弗里·科恩警告，信贷市场正在酝酿人工智能泡沫。他认为，评级机构对油气资产可能过于悲观，而对人工智能相关的资产分类却过于乐观，这种错位可能在市场调整时带来风险。
事件核心：发生了什么
在6月3日接受彭博电视采访时，DoubleLine资本联合创始人兼首席投资官杰弗里·科恩直言，信贷市场（债券市场）正出现人工智能泡沫。科恩指出，目前市场情绪高度扭曲：一方面，评级机构将许多与化石燃料相关的资产认定为“搁浅资产”（Stranded Assets），即未来可能因气候政策而变得毫无价值；另一方面，几乎所有与人工智能沾边的企业，哪怕只是做了一次AI报告，都能获得较高的信用评级或较低的融资成本。这种不平衡的定价机制，在他看来是泡沫的典型特征。科恩强调，当全球能源转型的实际进度没有想象中那么快，或者AI企业的盈利能力被证伪时，这些被过度美化的信贷资产可能面临剧烈的价格回调。
为什么重要
科恩的警告之所以重要，是因为DoubleLine作为全球最大的债券基金管理公司之一，其观点代表了华尔街主流资金对AI热潮的第二层思考。此前AI泡沫的讨论多集中在股权市场（股票），即AI公司估值过高、大模型烧钱严重。但科恩的视角切换到了信贷市场——这意味着AI企业通过发行债券或获取银行贷款来维持运营和扩建数据中心（用于训练和推理算力）的成本正在被人为压低。如果信贷泡沫破裂，大量AI企业将无法获得廉价资金，这对需要持续烧钱采购GPU算力、支付模型训练和推理成本的初创公司是致命打击。此外，这也可能影响整个AI产业链：当AI公司的信用评级被下调，它们的服务器采购订单、API服务续约、以及云服务商的应收账款都会面临风险。
对用户/开发者/创作者的影响
对于AI开发者和创作者：如果信贷泡沫被戳破，最直接的影响是API价格可能不再持续下降。目前AI大模型（如GPT-4o、Claude、Gemini等）的推理成本迅速降低，很大程度上得益于科技巨头和初创公司通过廉价信贷大举采购GPU算力进行规模化部署。一旦融资环境收紧，算力扩容速度放缓，推理服务的供需关系可能逆转。开发者在选择AI API或自建模型时，需要重新评估供应商的资金链健康度，尤其是一些靠烧钱换规模的AI初创公司。对于普通用户：短期内影响不大，但如果泡沫真正破裂，部分激进的AI XaaS（一切皆服务）平台可能出现服务缩水、功能下架甚至关停，类似此前某些AI绘画、AI聊天插件停止运营的情况。对于投资者：需要关注AI公司负债率以及它们能否在2027年前后实现正向现金流，而非只关注技术演示效果。
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值得关注的后续
科恩的观点是否会引起连锁反应，有三个观察点值得跟进：
1. 债券评级机构（如穆迪、标普、惠誉）是否会重新评估AI相关企业的信用评级，尤其是在大模型训练成本居高不下但商业化收入增长放缓的背景下；
2. 大型科技公司（微软、谷歌、亚马逊等）是否调整其算力基础设施的资本支出计划，它们目前是最大的AI算力买家，一旦收紧开支，英伟达等硬件厂商将受到直接冲击；
3. 美联储的利率走向：如果信贷市场因AI泡沫破裂而出现违约，是否会倒逼货币政策转向宽松，从而间接影响AI行业获取低成本资金的能力。
