A股迎来大模型定价时代！智谱拟募资 150 亿元冲刺科创板
一句话看懂：国内大模型独角兽智谱（Zhipu）在港股上市不到五个月后，宣布计划在A股科创板二次上市，拟募资不超过150亿元人民币，其中80%将投入大模型研发。这是6月科创板将AI纳入第五套上市标准后的标志性案例，意味着大模型公司的估值和定价权正加速从海外回归内地资本市场。
事件核心：发生了什么
6月1日晚，智谱发布公告，董事会建议申请A股IPO并在上交所科创板上市，计划发行不超过3.8769亿股新股，若超额配售权全部行使则最多可发行4.45843亿股，占发行后总股本的2%至8%。募资用途中，120亿元用于大模型通用基座研发，20亿元用于MaaS（Model as a Service）一站式平台建设，10亿元补充流动资金。这距离智谱1月8日在港交所上市（发行价116.20港元，募资约49亿港元）仅过去了不到五个月。截至6月3日收盘，其港股股价已涨至1462港元，市值达6500亿港元。
为什么重要
智谱此次“回A”并非缺钱——截至5月底其港股资金仅使用约20.58亿港元，而是前瞻性布局大陆资本市场的长期资金支持。2025年6月，科创板改革将人工智能纳入第五套上市标准，允许未盈利的硬科技企业上市。智谱2025年营收7.24亿元（同比增长131.9%），研发费用31.8亿元（同比增长44.9%），净亏损47.18亿元（调整后净亏损31.82亿元），正是典型的高投入、高增长阶段。其商业变现能力正在恢复：MaaS平台年度经常性收入（ARR）约17亿元，12个月增长60倍；尽管行业处于价格战，智谱今年一季度API调用价格反比去年底上涨83%，调用量仍实现400%爆发式增长。这一事件标志着大模型公司不再走互联网时代“核心定价在海外”的老路，而是基于真实商业应用和API订阅曲线的数据，接受A股市场的新考核。
对用户/开发者/创作者的影响
如果智谱成功上市，国内开发者通过智谱API（如GLM系列模型）获取算力和模型服务的成本与稳定性可能进一步改善，因为大规模研发投入有了更持续的资本支撑。对于使用其MaaS平台的企业客户而言，智谱募资120亿元投向通用大模型研发，意味着模型迭代速度和能力上限有望提升，同时商业条款的透明度可能因公开市场披露而增强。对广大AI应用创作者来说，这是大模型赛道从“烧钱换用户”转向“产品能力定价”的信号，未来API价格可能更加反映模型性能差异，而非纯粹的价格战。
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值得关注的后续
第一，智谱A股IPO的审核进程与监管反馈，特别是科创板对未盈利AI企业的财务和商业可持续性要求；第二，API调用量能否在提价后继续维持高增速，这直接检验模型产品的真实市场接受度；第三，竞争对手如MiniMax（已签署A股辅导协议）、阶跃星辰（已拆除红筹结构拟港股IPO）是否会迅速跟进类似“A+H”双平台策略，从而改变国内大模型的资本竞争格局。
来源：AIbase
