广发证券：AI 和地缘影响下菲利普斯曲线还能稳定吗

一句话看懂：广发证券最新研报指出，AI 对部分行业就业的冲击已初步显现（4月美国信息业就业减少1.3万人），叠加地缘政治推高油价（布伦特原油升至109.3美元/桶），可能打破传统菲利普斯曲线中失业率与通胀的平衡关系，引发“高失业+高通胀”组合，进而影响美联储政策路径与全球风险资产定价。

事件核心：发生了什么

广发证券发布的第62期宏观周度述评，核心讨论了2025-2026年欧美经济处于“金发女孩”阶段（失业率4.3%、CPI 2.7%）的可持续性。研报梳理了两个正在增加复杂性的线索：
1. AI 对就业的冲击：5月初公布的美国4月非农数据中，信息业（-1.3万人）和金融业（-1.1万人）就业明显下降——这两个行业距离AI应用最近，趋势是否延续存在不确定性。
2. 地缘政治推高通胀：5月15日布伦特原油升至109.3美元/桶，同日美国10年期国债收益率升至4.59%（创2007年7月以来最高）、30年期国债收益率升至5.12%，英国10年期国债收益率升至5.85%（1998年3月以来最高）。4月美国CPI同比升至3.8%（2023年5月以来最高），日本PPI同比4.9%（同样为2023年5月以来最高）。

为什么重要

菲利普斯曲线（Phillips Curve）是央行制定货币政策的基石，它描述的是失业率与通胀之间的反向关系：经济扩张时失业率下降、通胀上升。广发证券提出的风险在于，当前冲击来自需求周期之外的不同方向——AI带来的是技术性失业冲击，地缘政治带来的是供给性通胀冲击——两者可能同时发生，导致“高失业+高通胀”的滞胀组合。如果形成，美联储的操作空间将大幅收窄：降息可能推高通胀，加息可能加剧失业。研报判断，市场近期的避险情绪（韩国股市触发熔断、美债利率“熊平”转“熊陡”）正是对此定价的反映。对于AI行业而言，如果失业率明显上升，还可能影响企业对AI资本开支的可持续性。

对用户/开发者/创作者的影响

对于AI从业者，需要关注两个层面的传导：
1. 资本开支环境：当前AI领域的巨额基础设施投资（芯片、数据中心）高度依赖低利率和稳定的宏观经济预期。如果美债利率持续上行（30年期国债收益率已超5.1%），科技公司的融资成本将上升，可能推迟或缩减部分大规模算力投资计划，影响GPU等硬件需求。
2. 就业信号：信息业和金融业就业数据的变化，可能迫使AI开发者更关注“人机替代”的社会接受度和政策合规问题，包括可能出台的AI就业影响评估、再培训补贴或行业监管。目前公开信息显示，AI导致的就业下降尚处于起步阶段，但连续性数据值得追踪。

值得关注的后续

1. 未来几个月美国信息业和金融业就业数据是否持续低于预期，这将是判断AI替代效应强弱的最直接指标。
2. 布伦特油价能否稳定在100美元/桶以上，以及其向核心CPI的传导速度，将影响美联储6月议息会议的实际操作。
3. 广发证券提到的“全球资产重估高油价常态化”是否会引发科技股从高位回调，尤其是美股“七姐妹”内部的进一步分化——英伟达、苹果上周分别上涨4.70%和2.36%，而亚马逊下跌3.13%，分化力度可能加大。

来源：Readhub · AI