GPU「四小龙」，再蹈 AI「四小龙」覆辙？
一句话看懂：国产GPU公司摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯在2025年底至2026年初密集上市，半年内市值突破3000亿或1500亿港元，但2025年四家公司营收合计仅52亿元，且全部处于净亏损状态。高估值与低收入的矛盾，让人联想到此前AI「四小龙」从巅峰到沉寂的轨迹。
事件核心：发生了什么
截至2026年5月8日，A股5512家上市公司中市值超过3000亿元的只有47家，其中就包括国产GPU「四小龙」中的摩尔线程和沐曦股份。壁仞科技和天数智芯的市值也一度突破1500亿港元。但营收数据却形成鲜明反差：2025年四家公司总收入仅为52亿元，不及寒武纪一家（64.97亿元），更只有英伟达中国区收入（约1406亿元人民币）的4%。同期，摩尔线程、沐曦股份、天数智芯净亏损分别为10.01亿元、7.89亿元和10.04亿元；壁仞科技经调整亏损同比扩大13.9%至8.74亿元。这些公司成立时间均不到六年，上市通道主要依赖A股「1+6」改革和港股「第18C章」等机制。
为什么重要
GPU赛道「赢家通吃」特征极其明显，全球市场英伟达一家独大。国产「四小龙」不仅要追赶英伟达、AMD的技术壁垒，还面临华为海思、寒武纪、平头哥、昆仑芯等国产ASIC路线公司的竞争。历史上AI「四小龙」（商汤、云从、旷视、依图）曾在2015年左右的计算机视觉热潮中风光无限，但后续上市坎坷、商业化受阻，如今多数已淡出公众视野。GPU「四小龙」目前虽借助国产替代政策红利快速上市，但营收体量极小而亏损持续，市场能否支撑其长期高估值存在较大疑问。产业链每个环节都呈现强者恒强的规律，最终可能只有少数头部公司能存活下来。
对用户/开发者/创作者的影响
对于需要大规模AI算力的开发者和企业，国产GPU芯片尚处于早期商业化阶段。目前四家公司的产品落地主要集中于政府和部分行业客户，在通用AI训练和推理场景中，与英伟达CUDA生态的兼容性和性能差距仍是核心瓶颈。图像生成、大模型微调等常见任务短期内仍难以完全依赖国产GPU。对于采购方而言，国产替代政策可能带来短期红利，但需警惕供应商的持续服务能力和技术迭代风险。
值得关注的后续
第一，四家公司2026年的财报将揭示亏损是否收窄、营收增长能否匹配估值。第二，在英伟达H200、B100等新品持续迭代的背景下，国产GPU能否在关键性能指标上实现突破是关键观察点。第三，政策层面是否会对高估值、低收入的科技公司融资和估值进行引导或监管，也将影响行业格局。
来源：Readhub · AI
