一句话看懂：Momenta 于 2026 年 7 月 8 日在港交所上市，被冠以“物理 AI 第一股”标签，但在此之前已有五一视界、海清智元、群核科技、乐动机器人四家公司更早上市且业务更贴合物理 AI。这起事件暴露了 IPO 市场中“第一股”标签的通货膨胀问题，以及投资者对概念炒作的风险需要警惕。
事件核心：发生了什么
Momenta（06880.HK）登陆港交所，发行定价 295.6 港元，募资约 58.9 亿港元。其 2023-2025 年营收从 7.43 亿元增至 24.13 亿元，毛利率从 17.5% 升至 71.6%，第三方城市 NOA 市占率达 65%，但尚未盈利，2025 年经调整亏损 3.028 亿元。然而，五一视界 2025 年 12 月上市（早 7 个月），聚焦物理 AI 仿真基础设施；海清智元 2026 年 6 月上市（早 16 天），首日暴涨 270.8%；群核科技 2026 年 4 月上市，定位空间智能；乐动机器人 2026 年 5 月上市，主打感知基础设施。Momenta 的业务实质是自动驾驶垂直应用，而非跨场景的物理 AI 通用底座。
为什么重要
这一事件揭示了港股 IPO 市场中“先定义赛道即可获取估值溢价”的底层逻辑——此前智谱、MiniMax 借助“大模型第一股”“AI 应用第一股”标签获得股价翻倍增长，使得资本争抢“物理 AI 第一股”作为估值倍增器。但按黄仁勋定义，物理 AI 是包含感知、仿真、模型、硬件、应用的多层生态，目前极早期且分散，没有任何一家公司能独占称号。Momenta 的案例提醒市场：标签背后可能是业务集中度高（前五大客户占收入 62.6%-86.7%）、研发投入高（占收入 77.5%）但尚未盈利的现实，投资者需要区分概念炒作与真实技术壁垒。
对用户/开发者/创作者的影响
对于自动驾驶相关开发者和企业采购方：Momenta 的第三方 NOA 方案市占率高达 65%，其量产能力和数据闭环确实可靠，但高客户集中度意味着供应链风险。对于机器人和具身智能开发者：应优先关注五一视界、海清智元等提供跨场景仿真或感知基础设施的公司，它们更适合构建通用物理 AI 系统。对于投资者：需警惕“第一股”标签带来的估值泡沫，物理 AI 竞争的核心是跑通“数据飞轮+技术底座+商业闭环”，而非 IPO 时间优先。普通用户短期内不会直接感知到影响，但长期看，物理 AI 赛道的商业化进度将决定机器人、自动驾驶等产品的落地速度。
值得关注的后续
1. Momenta 能否通过降低客户集中度（目前最大客户占收入 21.6%）和实现持续盈利，来证明其独立于概念叙事的能力。2. 五一视界、海清智元、群核科技等更早上市的公司，其物理 AI 业务（如仿真平台、多光谱感知、空间智能）是否能快速商业化并扩大收入占比。3. 港交所对“第一股”标签的监管态度是否会收紧，以及是否有更多物理 AI 公司（如具身机器人厂商）计划上市，这会决定赛道估值是否走向分化。
来源：Readhub · AI
