一句话看懂：百亿私募宁泉资产与半夏投资在同一天分别向投资者发布信函，警告AI板块已形成巨型泡沫，认为泡沫崩溃条件已经出现，并预测A股热门AI股未来可能下跌80%至90%以上。这是国内顶级宏观对冲基金和主观多头私募首次以如此明确的措辞集体警示AI风险。
事件核心：发生了什么
6月24日，由原兴全基金总经理杨东创立的宁泉资产在《2026年半年投资汇报》中向持有人“说一声抱歉”，称6月遭遇产品成立以来最大回撤，回撤幅度已接近熊市水平。宁泉资产表示，公司此前严重低估了AI基建主题的泡沫化程度，认为A股大量热门AI股票“未来极有可能跌掉八成乃至九成以上”。杨东曾在2007年和2015年股市高点时公开提示风险而备受市场关注。
同日，半夏投资创始人李蓓在致投资人信中也提示AI风险，认为AI泡沫破灭的触发条件已经出现。半夏投资解释其基金净值显著回撤，主要源于能源、地产、消费和建材四个方向的权益持仓大跌，而AI板块的极端分化行情是导致传统仓位承压的关键原因。
宁泉资产在信中详细复盘了上半年操作：公司科技股布局主要在互联网巨头，于2022至2024年估值进入较好区间时逐步买入，认为互联网巨头有资本、算力、数据和应用场景优势。但过去一年这些股票持续调整，而A股AI基建主题却持续暴涨，令团队“迷惑不解”。公司目前持仓分为两部分：一部分是低估值、高分红、现金流良好的企业（电信运营商、家电、电力、金融、化工等），另一部分是重灾区的地产开发、建材龙头及光伏龙头。
为什么重要
宁泉资产与半夏投资是A股市场最具影响力的两家私募机构，其创始人杨东和李蓓均以对市场周期的精准判断著称。杨东曾在2007年6124点和2015年5178点前公开提示风险，李蓓则是国内宏观对冲策略的代表人物。两人在同一时间、以几乎相同的逻辑警告AI泡沫，表明机构资金对当前AI板块的定价已形成高度一致的“极端化”判断。
宁泉资产引用巴菲特指数（股票市值/GDP比值）作为参照：互联网泡沫峰值时该比值约为180%，当前美国已超过240%，韩国和日本也在200%左右，认为“这一次的泡沫基本上跟上世纪之交的美国互联网泡沫一样，已经属于超大型泡沫”。更重要的是，宁泉资产指出“股价崩溃并不需要等到需求增长放缓或供给大量涌现，仅仅因为股价过度透支就足以引发崩溃”，这意味着泡沫破裂可能不以基本面拐点为前提。
这一判断直接挑战了当前AI投资的核心叙事——即AI是“长期确定性增长”的行业。如果宁泉和半夏的判断成立，那么当前流行的“AI基建受益股”逻辑将面临根本性修正：AI基础设施制造企业的商业模式大多一般，长期护城河几乎没有，且需要不断的资本开支来维持增长，仅凭一轮需求带来的景气就炒到如此估值，风险极高。
对用户/开发者/创作者的影响
对普通投资者和从业者而言，这是一个明确的风险提示信号。短期内，A股AI基建主题股的估值可能面临系统性修正压力，持有相关个股或基金的用户应重新评估风险收益比。对于AI开发者、创业者和企业采购方，泡沫化融资环境的退潮可能带来两方面的变化：一方面，依赖高估值融资的AI初创公司可能加速资金链紧张；另一方面，算力基础设施价格和高昂的API调用成本可能随资本退潮而回归理性。对内容创作者和AI应用层从业者而言，资本从基础设施层流向应用层的逻辑可能因泡沫破裂而加速——当“卖铲子”的估值不再成立，“挖金子”的价值才会被市场重新发现。
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值得关注的后续
第一，关注美股的同步性。宁泉资产指出“中国互联网巨头在市值远小于美国同行的情况下，仍然走出了完全相反的走势”，如果美股AI泡沫也进入调整，A股板块可能会出现更剧烈的共振下跌。第二，关注三季度业绩验证。目前公开信息显示，AI基建公司的订单和资本开支依然高企，但宁泉认为泡沫不需要等到基本面恶化才破裂，三季度财报季可能就是第一个压力测试点。第三，关注政策对AI算力投资的引导。如果泡沫破裂风险被监管部门关注，政策可能从“鼓励投资”转向“防止过热”，进一步影响算力租赁和智算中心建设的节奏。
来源：Readhub · AI
