一句话看懂：美国银行最新研报将智谱（02513）和 MINIMAX-W（00100）首次评级为「买入」，目标价分别为1250港元和500港元，指出全球 AI 市场正形成“美国领先前沿能力、中国凭性价比制胜”的双速格局。
事件核心：发生了什么
6月15日，美国银行发布研究报告，首次覆盖中国 AI 公司智谱和 MINIMAX-W，均给予“买入”评级。美银认为，全球 AI 市场正在形成双速格局：美国企业在模型前沿能力保持领先，而中国企业凭借低成本和高效能获得市场认可。尽管受限于算力资源，但中国公司通过优化支出策略，在高性价比的大批量、非关键应用场景中优势明显。
具体来看，智谱因更快的年度经常性收入（ARR）增长、更强的人才密度和公共支持，以及在企业收入方面的领先地位，股价存在溢价。而 MINIMAX 则在产品广度方面具备优势，其2027年预期市销率仅为19倍，远低于智谱的52倍，美银认为相对其产品广度而言估值偏低。美银预计，在7月8日禁售期结束后，MINIMAX 有望迎来追赶性交易，受益于可能被纳入“南向通”以及M3模型发布后的企业营收增长。
为什么重要
美银的评级反映出全球 AI 投资逻辑正在分化。一方面，DeepSeek 等公司通过不断提升性能和有限的商业化策略，将行业标杆重新定义为“高性能、低成本”，压缩了独立模型提供商的利润空间。另一方面，云平台和模型即服务（MaaS）成为 AI 商业化的最清晰路径，现有平台企业凭借更强资产负债表和整合云资源，能承受较低的模型层利润率。这一趋势意味着，AI 实验室相对于云巨头的整体表现优势将逐渐减弱，投资者关注点正向算力实力和生态系统转向。
对用户/开发者/创作者的影响
对于开发者：智谱和 MINIMAX 的模型将更易获得企业和资本支持，API 价格有望维持甚至进一步下降，尤其是高性价比的推理能力更有利于规模化应用。开发者可关注 MINIMAX 即将发布的 M3 模型，可能带来企业级营收增长和更大应用场景。
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对于企业采购决策者：美银强调 AI 商业化仍以企业为主导，MaaS 是最清晰路径。企业应关注中国企业模型在非关键、大批量场景下的性价比优势，同时警惕模型层利润收窄可能带来的长期服务能力波动。
对于内容创作者：报告指出消费级 AI 并非所有用户都能平等盈利，价值正转向高意图的“产消者”——即既能生产又能消费内容的用户。大众普及型商业化仍处起步阶段，以广告/交易为基础的模式可能提供更长期收入选项。
值得关注的后续
1. MINIMAX 禁售期后表现：7月8日禁售期结束后，能否出现美银预期的追赶性交易，以及8月是否正式被纳入“南向通”，将直接影响股价和流动性。
2. M3 模型发布效果：MINIMAX 的 M3 模型将于8月前后发布，其企业营收增长能否兑现，是验证美银评级逻辑的关键指标。
3. DeepSeek 定价压力：随着 DeepSeek 不断定义“高性能、低成本”标准，智谱和 MINIMAX 如何在保持利润的同时维持竞争力，将是长期观察点。
来源：Readhub · AI
