一句话看懂：路透社基于LSEG数据及公司财报的分析显示，2026年前九个月，微软、Alphabet、亚马逊、Meta和甲骨文五家公司的资本支出首次超过经营现金流，股票回购规模同比骤降83%。这轮AI基础设施投资正在改变大型科技公司的现金分配方式。
事件核心：发生了什么
该分析覆盖2026年1月至9月。五家公司经营现金流同比增长29%，达到创纪录的5429亿美元；但资本支出翻倍至5569亿美元，自2011年有数据以来首次高于经营现金流，合计自由现金流因此转为负140亿美元，而去年同期为盈余1435亿美元。
现金压力直接传导到股东回报：五家公司股票回购从去年同期的818亿美元降至136亿美元，降幅83%；股息则从339亿美元小幅升至370亿美元。其中Alphabet和Meta今年均未回购股票，而它们在2025年前九个月合计回购665亿美元。微软承担了剩余回购的绝大部分，但9月季度回购额也从57亿美元降至44亿美元。亚马逊自2022年以来未进行回购，且不派息。
目前公开信息显示，在自由现金流为负的情况下，506亿美元的股东回报来自现金储备、借贷或股票发行。亚马逊第三季度发行了481亿美元长期债务；Alphabet通过股票销售筹集约124亿美元，并通过债务融资290亿美元。
为什么重要
过去十五年，大型科技公司习惯用回购和股息把多余现金返还股东，回购也因减少流通股数量而推高每股收益。Alphabet在2020年底至2025年间将股本削减9.5%，据ING测算，这本身每年为其每股收益贡献约2%。如今资金流向逆转，Franklin Templeton投资管理联席主管Ehren Stanhope认为，新格局可能更多表现为股权和债务发行，即向投资者“要钱”。
这标志着AI算力竞赛进入重资产阶段：五家公司对AI基础设施的承诺金额已超过3万亿美元，资本支出不再只是利润表上的一个科目，而开始挤压股东回报和自由现金流。
对用户/开发者/创作者的影响
对开发者和企业采购而言，云厂商和AI平台持续投入算力，短期内模型训练、推理API和AI应用的基础设施供给预计仍会扩张，但定价策略可能更注重回收投资。对投资者来说，评估这些公司时需要同时看资本支出节奏、自由现金流和债务水平，而非仅看每股收益。对普通用户，AI产品功能迭代大概率不会因回购减少而放缓，但免费额度、订阅价格等商业化条款值得留意。
AI 工具推荐
想把多个 AI 模型放在一个入口？
GamsGo AI 集成 ChatGPT、DeepSeek、Gemini、Claude、Midjourney、Veo 等常用模型，适合写作、绘图、视频和日常 AI 工作流。
推广链接：通过此链接购买，我可能获得佣金，不影响你的价格。
值得关注的后续
一是2027年资本支出指引，亚马逊CEO Andy Jassy已表示明年将投入更多；二是自由现金流转正的时间点，甲骨文设定了2029年300亿美元自由现金流目标；三是融资结构变化，包括债务发行规模以及亚马逊以其AI硬件为抵押最高借款800亿美元的安排是否被更多公司采用。
来源：The Next Web
