天风证券唐海清：涨得多不代表有泡沫，今年可能是 AI 投资最好的一年

一句话看懂：天风证券研究所所长唐海清在清华论坛上明确表示当前 AI 行业不存在泡沫，并认为 2025 年可能是 AI 投资的最佳年份。其核心判断依据是：AI 芯片实际需求火爆、相关企业估值较 A 股消费和地产板块更低，以及投入增长符合生产力革命规律，而非泡沫特征。

事件核心：发生了什么

7 月 7 日，在第五十一届清华大学中国与世界经济论坛上，天风证券研究所所长唐海清针对 AI 投资的热点问题给出了三个关键判断。第一，AI 不存在泡沫，理由是高端 AI 芯片“一卡难求”——最新 NV 系列芯片现货价从一年前的 300 万人民币涨至 1000 万，已购芯片使用率全满；头部存储公司营收实现百分之几百增长，而全球前三的光模块企业明年预计估值仅为十几倍 PE，甚至低于 A 股消费和地产板块。第二，他提出今年或为 AI 投资最好的一年，因为 Anthropic 与 OpenAI 两家公司的年化收入已合计超过 1000 亿美金，预计明年将超过 2500 亿美金，创收模式已跑通，类似 2020 年 7 月的新能源汽车节点。第三，在具体方向上，他指出以“光”为核心的 AI 算力领域（包括光模块、光纤、光缆）性价比最高——中国在该环节占全球约 60% 份额，且 GPU 与光模块的配比已从过去的 1:2-1:3 提升至目前的 1:5-1:6，未来有望进一步升至 1:8-1:9。

为什么重要

唐海清的判断直接回应了市场对 AI 行业是否过热的普遍担忧。他提供的三个底层逻辑——Scaling Law（规模定律）仍是第一性原理、AI 已实现大规模创收、上游算力硬件未来两年持续供不应求——为投资者和从业者划出了一条清晰的评估风险路径。特别是他明确指出，当前 AI 厂商的竞争仍处于“你追我赶”的中期阶段，模型公司亏损是正常现象，不影响行业整体趋势，这与 2020-2021 年新能源汽车板块的早期发展阶段类似。此外，他透露光模块需求正在跨越代际：2025 年需求为 2000 万只，2024 年飙升至 4000 万只，明年预计进一步增至 8000 万只，且 800G 与 1.6T 两代产品同时增长，这种跨越式的需求曲线打破了传统光模块“一代一顶”的经验，说明 AI 算力投入已进入产能革命阶段。

对用户/开发者/创作者的影响

对于 AI 应用开发者和模型使用者而言，这意味着上游算力成本在可预见的未来仍将维持高位。唐海清明确表示，未来两年 GPU、光模块、光纤、PCB、MLCC 等关键硬件将处于供不应求的紧平衡状态。开发者应意识到，模型训练和推理的成本不会快速下降，选择开源模型（如 DeepSeek）或与拥有稳定算力资源的云厂商合作可能更具成本优势。对于内容创作者和企业用户，AI 创收目前主要集中在教育、客服和 coding（编程）领域，且有头部应用已开始盈利，说明付费场景正在固化。用户可重点关注这些领域内的成熟产品，而非追逐尚未落地的概念型应用。

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值得关注的后续

第一，Scaling Law 是否会在接下来的 3-5 代演进中遇到技术瓶颈。唐海清称，将 ChatGPT 5.0 视为“大学毕业生”，后面还有“研究生、博士、专家、科学家”约 3-5 代空间，每代需新增约 5 倍投入。若后续模型迭代的收益递减，可能改变投资节奏。第二，光模块需求能否真正实现从 2024 年的 4000 万只到 2026 年预期的 8000 万只，这将是验证“生产革命”而非“泡沫”的关键数据点。第三，国内半导体自主可控的节奏——长鑫和长江存储的扩产力度是否持续超过美光、海力士，将影响相关板块的业绩释放。

来源：Readhub · AI