国产大模型掀起新一轮上市潮，阶跃星辰冲刺香港近年来最大AI IPO
一句话看懂：国产大模型公司阶跃星辰（StepFun）最快将于下周一正式向港交所提交IPO申请，估值最高达120亿美元。如果成功，它将成为香港近年来规模最大的AI新股之一。这标志着国内大模型头部企业正从前期的“技术竞赛”加速进入“资本化”阶段。
事件核心：发生了什么
阶跃星辰（StepFun）是一家2023年成立于上海、由前微软副总裁姜大昕创立的AI独角兽。近期该公司任命了来自旷视科技的印奇担任董事长，并加速了上市进程。根据知情人消息，公司已获得主要投资者最高120亿美元（约815.21亿元人民币）的估值。本周一，其极有可能正式向港交所提交上市申请。若成行，这将是近年香港规模最大的AI公司IPO之一。
阶跃星辰目前在中国大模型领域属于第一梯队，近期密集发布了Step3.5Flash、Step3.7Flash等核心模型，以及实时语音大模型StepAudio2.5系列。值得关注的是，其老对手智谱AI和MiniMax已于今年1月完成上市，且上市后股价涨幅明显。此外，月之暗面（Moonshot AI）也传出正在筹备港股上市。2025年，国内大模型独角兽正迎来一波集中的港股IPO潮。
为什么重要
这一波集中上市，反映的是中国大模型行业从“技术军备竞赛”向“资本与商业化比拼”的关键转折。大模型训练需要持续的、高额的算力和研发投入，仅有技术领先远远不够。上市不仅能帮助公司打开二级市场融资通道，也意味着公司必须向市场交出清晰的商业化KPI：API调用量、客户付费率、成本控制能力等。同时，港股目前对人工智能、半导体等硬科技赛道保持较高的投资热情，窗口期稍纵即逝。智谱与MiniMax上市后的股价走强，进一步提振了资本信心，也可能改变未来国产大模型的竞争格局——资金实力更强的公司，将更有可能在模型迭代和生态建设上拉开差距。
对用户/开发者/创作者的影响
对于开发者和创作者来说，大模型公司陆续上市最直接的信号是：API服务和平台产品将加速商业化。具体表现可能包括：
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一是官方API调用成本短期内不一定会大幅下降，因为上市公司需要向股东证明盈利能力。但为了争夺开发者生态，各平台可能推出更灵活的套餐或激励计划。二是模型迭代策略可能由“先发制人”转向“平稳运营”，例如阶跃星辰可能在上市后更加聚焦于已有产品的企业客户拓展，而不是激进发布新版本。三是对于使用阶跃星辰或其他国产模型的AIGC创作者，服务稳定性和合规性会更有保障，但同样可能面临价格调整或使用条款收紧。
值得关注的后续
第一，阶跃星辰招股书的细节，尤其是亏损率、客户集中度和算力采购成本等关键财务数据，将是判断其估值是否合理的核心。第二，智谱、MiniMax、月之暗面等竞品是否会在同一窗口内加速IPO或宣布更大规模的融资，形成轮流拉升板块估值的局面。第三，监管层面，港股对AI公司的合规审查（包括数据来源、模型安全等）是否会对上市时间表产生实质影响，需要持续观察。
来源：AIbase
