中信证券：AI+ 能化可能是今年更合适的杠铃结构

中信证券：AI+ 能化可能是今年更合适的杠铃结构

一句话看懂：中信证券在最新策略报告中指出，随着A股市场情绪阶段性见顶、全A换手率可能回落至1.8%以下，市场结构将从极端聚焦AI硬件转向多元化，建议采用“AI+能化”的杠铃配置，认为能化链条是今年稳健端更合适的选择，同时看好国产算力、云平台以及新能源、化工等优势制造业的重估。

事件核心：发生了什么

中信证券研究部于5月17日发布《A股策略聚焦》报告，核心判断是：当前市场已完成仓位回补，正进入“存量资金轮动”阶段；4月底TMT板块成交占比阶段性见顶后，全A日换手率在情绪降温阶段可能回落至1.8%以下（对应日成交额约2.5万亿元）；特朗普访华确立了中美关系回到“竞争但不冲突”框架，但该事件通常被视为市场乐观情绪阶段性见顶的信号，会后20个交易日A股情绪指标平均从66降至45，沪深300平均下跌2.2%。

报告特别指出，全球债券市场已在定价通胀：美国10年期国债收益率逼近4.5%，日本长债利率升至2.6%，CME利率期货隐含年底利率升至3.7%（即年内不降息）。中信认为，此前市场聚焦AI产业趋势、暂时忽视利率影响，一旦市场降温，流动性收紧预期对AI基础设施支出的压制将重新主导叙事。

为什么重要

这一判断对AI行业投资逻辑有直接参考意义。当前A股资金端显示，杠杆资金集中押注通信、电子等泛AI板块（最近4周融资净买入占比持续超过40%），其他存量资金（ETF、个人投资者）增量有限，纯科技板块的赚钱效应已创2025年新高，性价比面临拐点。中信提出“AI+能化”杠铃结构，本质上是将AI主题从“全行业追逐算力硬件”拉回到“有真实供需缺口支撑的产业逻辑”上——包括AIDC链（光模块、覆铜板、高速硅）、锂电链、以及化学品类（化工、磷化工、MDI、草甘膦等）的周期性涨价品种，同时保持对国产AI进展的关注，强调硬件侧“量”的逻辑仍是预期差最大的方向。

对用户/开发者/创作者的影响

对AI应用开发者和算力采购方的影响更直接：中信判断“国产模型的进步有望推动云服务量价齐升”，建议关注国产算力和云平台，这意味着国内云服务商（如阿里云、华为云、百度智能云）可能受益于模型推理需求增加。对于使用AI工具的内容创作者和开发者而言，若市场降温导致融资收紧，部分依赖资本市场补贴的AI公司（尤其是纯硬件投入型厂商）可能面临扩张节奏放缓，但具备真实供需缺口（如覆铜板、高速硅、电子特气、光纤）和客户黏性（如云平台、券商、保险）的公司抗风险能力更强。

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值得关注的后续

第一，美伊和谈是否达成。报告指出油价和海运费波动制约了稳健型资金参与能化链条，和谈若落定，能化品种价格波动将趋于稳定，可能吸引更多资金流入。第二，5-8月的市场换手率数据：TMT成交占比是否持续回落至40%以下、全A日成交额是否跌破2.5万亿元，是验证报告判断的关键指标。第三，国产大模型进展（如DeepSeek、月之暗面、智谱等）是否加速落地并带动云服务收入增长：这是支撑“AI+能化”杠铃中“AI”一端能否持续获得超额收益的核心事件。

来源：Readhub · AI