一句话看懂：东方汇理资管高级投资策略师姚远分析认为，当前股市最核心的逻辑已非宏观，而是以AI为代表的中观行业趋势；AI正处于“上半场”，基建需求导致相关服务与商品先涨价，未来生产力爆发后将转向通缩，投资者需区分长期配置逻辑与短期交易风险。
事件核心：发生了什么
7月9日，东方汇理资产管理亚洲高级投资策略师姚远分享了对下半年全球资本市场的最新判断。针对股市，他提出最核心的逻辑并非宏观层面，而是“中观”——即AI行业的走向。如果AI风格或趋势出现轮动，股市将承受最大冲击。同时，他鲜明地指出AI正在经历“上半场”：在基础设施建设阶段，芯片、算力、云服务等资源供给受限，相关产品和服务已出现明显的涨价现象；而AI“下半场”一旦生产力大爆发导致供给飙升，价格才会转向下行。当前正处于上半场，短期不宜押注通缩。
为什么重要
该观点为当前市场两种对立叙事（AI引发通胀 vs. AI引发通缩）提供了时间维度上的统一框架。姚远认为两种说法都有道理，只是时间点不同——上半场因基建短缺推高价格，下半场因生产力释放压低价格。这意味着AI对宏观经济的真实影响将在未来一两年内经历剧烈翻转。对于全球资产配置而言，这一框架直接指向当前对AI相关资产（如大型云厂商、算力供应商）持续现金流为负、依赖资本市场融资的风险：如果“水源”被流动性收紧切断，下游产业会面临多米诺骨牌效应。这解释了为何他建议短期对高集中度、高热度资产保持审慎，而非盲目追涨。
对用户/开发者/创作者的影响
对普通企业和开发者而言，当前是AI基础设施成本的高峰期。大型云厂商的自由现金流已大幅下降甚至转负，意味着未来算力和API调用价格可能不会持续走低，反而存在涨价压力。对开发者生态，中国AI领域开源模式在token成本控制（能源优势）和定制化适配（底层代码可改写）方面具有竞争力，有助于降低中小开发者的使用门槛。对创作者而言，AI工具的定价和服务稳定性将更直接地受到上游资本开支节奏的影响——如果融资环境收紧，下游ToC产品的免费或低价策略难以持续。姚远提醒，长期看AI仍是不可缺席的颠覆性技术，但短期需要在估值、基本面和技术指标上做更细致的仓位管理。
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值得关注的后续
1. 大型云厂商的融资节奏：Q3-Q4的IPO或发债规模及成本，将直接影响AI算力供给价格走势。2. 中国开源模型与海外闭源模型的竞争格局：若开源模型在能源成本和定制化上持续占优，可能加速中美AI竞赛中的市场份额重新分配。3. 新兴市场股市与AI的联动：姚远看好新兴市场股票和债券，认为其估值更合理，且在地缘风险消退和能源价格下行中受益——需观察AI资金是否从高集中度的美股流向新兴市场。
来源：Readhub · AI
