上海大模型龙头，启动A股上市

一句话看懂：上海AI大模型公司MiniMax已正式提交A股上市辅导备案，与智谱一同争夺“A股大模型第一股”。这家公司股价自港股上市以来已涨超400%，最新ARR（年化经常性收入）已突破3亿美元，商业化能力正在加速兑现。

事件核心：发生了什么

据证监会官网信息，MiniMax于2025年5月29日向上海证监局提交上市辅导备案，由中信证券担任辅导机构，正式启动A股上市进程。公司成立于2022年1月，今年1月完成港股IPO，发行价165港元，截至5月29日收盘股价已涨至840港元，涨幅达409%，市值约2634亿港元。自2025年6月8日起，MiniMax将被纳入恒生科技指数。业绩方面，公司2025年全年营收7903.8万美元，其中AI原生应用营收5307.5万美元；毛利率提升至25.4%，经调整净亏损2.5亿美元，亏损率同比收窄。ARR方面，截至2025年3月为1.5亿美元，过去两个月增长超100%，目前已超3亿美元；全球企业和开发者客户数超百万，较半年前增长5倍；全球用户规模约3亿。

为什么重要

MiniMax是继智谱之后，第二家冲刺A股的大模型龙头。两家公司均选择“先港股、后A股”的上市路径，反映出当前大模型企业普遍面临算力投入高企、商业化尚未完全闭环、急需拓宽融资渠道的共性问题。同时，MiniMax的ARR增速与用户规模，证明了AI原生应用在企业端和消费者端已具备规模化变现能力，这为整个行业提供了可参考的商业化标尺。其股价在港股上市后飙升，也说明资本市场对这一赛道的估值逻辑正在从“概念驱动”转向“收入与利润驱动”。

对用户/开发者/创作者的影响

对开发者而言，MiniMax今年以来已陆续开源M2.5与M2.7两款旗舰大模型，并在2月中旬一度成为OpenRouter平台上市占率最高的模型厂商（调用量占比18.9%），说明其模型在性价比上具有较强竞争力。随着公司上市后资金充裕，未来API调用价格、模型能力、开源力度可能持续优化。对创作者和普通用户而言，MiniMax的Mavis Agent产品已升级支持多Agent并行工作，可用于复杂长任务自动化；预计近期发布的M3模型（采用Sparse Attention机制）将在长上下文推理上实现显著加速（预填充阶段速度提升至9.7倍，解码阶段提升至15.6倍），有望降低AI应用的延迟和成本。