我们不看阿里财报

一句话看懂：阿里最新财报发布后，市场出现巨大分歧。看涨的一方不再紧盯传统利润指标，转而关注一个更核心的维度——Token 收入（大模型调用服务收入）。机构内部消息显示，阿里已在 5 月提前达成了日均 Token 收入翻五倍的目标，这直接推动了财报发布当晚股价一度大涨超 8%。

事件核心：发生了什么

5 月 13 日，阿里巴巴发布最新财报。虽然阿里云收入增速从 20%+ 提升至 30%+，但其中大量来自 GPU 算力的直接转售，利润极薄（部分大客户业务利润率不到 10%）。市场关注点已从“云收入增速”转向“Token 收入”——即通过大模型 API 调用直接卖模型能力产生的收入，后者毛利率远高于算力转售。

据雷峰网报道，多家私募在今年三月内部讨论时就将“6 月 Token 收入能否翻 5 倍”作为阿里持有与否的判断标准。随后阿里在四月下达军令状，要求 5 月 15 日前日均 Token 收入较四月初增长 5 倍，且该目标已提前完成。财报电话会上，阿里 CEO 吴泳铭明确表示“MaaS（模型即服务）业务毛利较高”，且单卡推理产出仍在持续提升。

为什么重要

Token 收入成为机构核心指标，反映出 AI 云服务商业化的根本转变：从卖“算力卡”（低利润、低壁垒的硬件转售）转向卖“模型能力”（高利润、强客户粘性的软件服务）。一旦企业客户开始大规模调用阿里大模型，将顺带采购数据库、存储、网络等全套云服务，形成深度绑定。这比单纯卖 GPU 算力的迁移成本高得多。

阿里在追赶字节火山引擎的过程中也在加速：推出了补足多模态短板的“快乐马”模型，并调整了销售组织架构，要求销售团队高频开会、不许请假。同时，平头哥自研 GPU 已实现规模化量产，60% 以上算力服务于外部客户，吴泳铭估算自研芯片可为阿里云带来更长期的利润改善空间。

对用户/开发者/创作者的影响

对普通用户和开发者而言，阿里将重心转向 MaaS 意味着：大模型 API 调用体验可能更稳定，价格有下降空间（自研芯片降低成本）。但多模态能力（尤其是视频生成）仍与字节火山引擎存在差距——字节的 Seedance 2.0 被形容为“世界第一梯队”，且火山已通过红果短剧形成内容制作到分发的闭环。短期看，AI 短剧、AI 漫剧等高频应用场景中，阿里模型可能不是最优先选择。

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对企业采购方来说，Token 收入快速增长意味着阿里云内网卡负载已接近满负荷（吴泳铭称“几乎没有一张卡是空的”），后续推理资源供给可能出现紧张，需要提前评估容量。

值得关注的后续

阿里“快乐马”模型在多模态（尤其视频）能力上能否追上字节火山引擎？这将直接影响 MaaS 在创作类客户中的渗透率。
阿里自研 GPU 的规模化应用是否能推动 API 调用单价下降？目前单芯片成本被吴泳铭视为“最大底牌”，但需观察落地节奏。
2026 年全年，Token 收入能否持续翻倍增长？年中突破 100 亿 ARR 已基本确定，但更长期的增长取决于企业客户从“对话式 AI”向“Agent 运行”的迁移速度。

来源：Readhub · AI

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