一句话看懂：腾景科技股价从2024年2月的不足12元涨至2026年4月的306.38元，涨幅达25倍，但随后不到三个月下跌超四成。这只“CPO+OCS+谷歌供应链”概念股估值一度突破630倍PE，而利润增速远不及营收增速，最终在CPO量产时间争议与持仓拥挤叠加下遭遇剧烈回调。
事件核心：发生了什么
腾景科技主营精密光学元组件，产品用于光模块、WSS、OCS光交换机。2025年营收5.86亿元，毛利率35.23%，净利润增速仅1.80%，而营收增速51%。2026年1月公司公告签订1280万美元二维准直器阵列订单（直供OCS光交换机），累计已获OCS相关订单约1.77亿元。但一季报显示利润增速10.74%明显低于营收增速51%。6月10日，SemiAnalysis研报称CPO量产节点可能推迟至2028-2029年，腾景单日下跌11.06%，随后板块全线调整。截至报道日，股价已从高点306.38元跌至147元附近，几乎腰斩。
为什么重要
这不仅是单一公司泡沫破裂的案例，更反映了AI算力供应链当前的估值结构问题。腾景的上涨建立在“OCS放量”的预期之上，而实际利润转化速度较慢。板块内部，福晶科技、茂莱光学等龙头拥有更清晰的营收规模和产品线支撑，而腾景的630倍PE缺乏当前盈利支撑。此外，康宁“玻璃桥”技术（晶圆级波导替代光纤耦合）的出现，直接从技术路线上动摇了“AI光纤需求10倍爆发”这一板块核心叙事，叠加国内厂商如大族激光、合盛硅业的光棒扩产，供给端也在变化。这说明当前光通信行业的估值高度依赖特定技术路线是否如期落地，一旦预期出现偏差，下跌幅度巨大。
对用户/开发者/创作者的影响
对投资者：需警惕概念股估值泡沫，尤其是营收与利润增速不匹配、且技术路线尚未大规模商用的公司。可核查信息显示，腾景的OCS订单累计仅约1.77亿元，而对应2025年营收5.86亿元，短期利润拐点尚未到来。对开发者与企业采购方：CPO与OCS的技术路线选择影响数据中心的硬件采购决策，若CPO量产推迟至2028年，则当前硅光和传统光模块仍是更现实的选择。对AI算力开发者而言，玻璃桥技术若成熟，可能改变数据中心互连成本结构，但距离大规模部署仍有时间窗口。
值得关注的后续
1. OCS订单放量节奏：腾景能否在2026年三季度郑州工厂投产后加速订单交付，是验证利润拐点的关键。目前公开信息显示，公司订单饱满、正在扩产。2. CPO量产时间表：英伟达高管称2026年下半年开始放量，而SemiAnalysis认为推迟至2028-2029年，后续英伟达等头部厂商的正式官方口径将成为市场方向标。3. 康宁玻璃桥技术落地进展：该技术是否会被主流数据中心采用，以及何时进入量产阶段，将决定光纤光缆及FAU产业链的长期竞争格局。
来源：Readhub · AI
