市值万亿却仍未盈利，智谱股价「离谱」吗？

一句话看懂：6月22日，智谱股价盘中突破2980港元/股，市值短暂站上万亿港元，成为“全球大模型第一股”，但随后回落。公司2025年营收7.24亿元，净亏损却高达47.18亿元——高市值与持续亏损并存，引发市场对其估值合理性的讨论。

事件核心：发生了什么

6月22日，智谱股价盘中大涨，市值一度突破万亿港元，但截至6月24日收盘已回落至9693亿港元。本轮股价暴涨的直接催化剂是6月17日发布的新一代旗舰模型GLM-5.2，该模型在Artificial Analysis综合榜单上取得51分，远优于多数国产大模型，具备1M无损上下文、强化编程能力和适配国产算力平台等特性。此外，创始人唐杰与马斯克关于中国AI发展的线上讨论进一步推高了资本市场热度。即便市值回落，智谱当前市值仍超过小米、美团、京东、快手等老牌科技巨头。

为什么重要

智谱的万亿市值是国产大模型公司历史上最高的资本定价，但其财务状况揭示了AI赛道的典型悖论：2025年营收7.24亿元（同比增长131.85%），净亏损却同比扩大近六成至47.18亿元，研发费用近32亿元，占营收比例高达439%。这意味着公司目前仍处于“烧钱换技术”阶段，盈利时间表尚不明朗。资本市场愿意为顶级模型能力买单，但对商业闭环的耐心存疑——智谱的万亿市值“体验卡”仅维持了两天，说明市场对纯技术叙事有限度，实际盈利能力才是长期估值定价的核心。

对用户/开发者/创作者的影响

技术层面，GLM-5.2的开源与高质量编程能力，为开发者提供了直接可用的新选择，尤其是1M无损上下文在长文档处理、代码库分析等场景中具有实用价值。从生态角度看，智谱已在港股上市并快速启动“回A”科创板IPO（拟募资150亿元，其中120亿投入大模型研发），大规模资金注入可能加快模型迭代速度和API服务的降价节奏，企业和个人开发者可关注其MaaS平台价格调整。对内容创作者而言，多模态模型VideoCall、AutoGLM等工具已经在改变人机交互方式，值得提前体验。

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值得关注的后续

第一，GLM-5.2的实际应用落地效果：榜单成绩与真实开发效率的差距还有待验证，建议关注其API调用量、开发者社区活跃度等硬指标。第二，智谱的亏损能否收窄：2025年研发费用占营收比例畸高，未来若不能通过模型许可、API调用或行业解决方案等实现规模化的收入增长，估值支撑将越来越吃力。第三，竞品反应：百度、阿里、月之暗面等国产大模型厂商大概率会跟进新一轮“模型军备竞赛”，尤其是围绕上下文本地、编程能力和生态兼容性展开竞争，届时智谱的先发优势能否保住仍是未知数。

来源：Readhub · AI