一句话看懂：上交所于6月17日发布新规，将科创板第五套上市标准适用范围明确扩展至人工智能大模型企业，这意味着尚未实现规模收入的智谱、MiniMax等公司，在境内IPO进程上获得了更明确的制度预期。
事件核心：发生了什么
6月17日，上海证券交易所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第10号——人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》。该指引的核心变化是，为那些尚未形成稳定收入但具备核心技术竞争力的人工智能大模型企业，提供了适用科创板第五套标准的明确路径。此前，科创板第五套标准主要服务于生物医药等领域的未盈利企业。据上证报报道，正在筹备“回A”上市的智谱和MiniMax，将因此获得制度层面的更多确定性。
为什么重要
这条新规直接回应了AI大模型行业的核心融资痛点。当前，国内头部大模型企业如智谱（开源模型GLM系列）、MiniMax（闭源模型及海螺AI等应用）均处于高研发投入期，营收规模有限，按照传统主板或科创板其他标准上市存在障碍。此次标准扩围，实质上是科创板对“硬科技”定义的再细化，将未盈利但具备技术稀缺性的大模型公司纳入了资本市场的重点支持范围。这对整个AI一级市场具有信号意义：政策层面正在为AI企业拓宽退出通道，有望吸引更多长期资本投入基础模型训练与推理优化。
对用户/开发者/创作者的影响
对普通用户和开发者而言，这一政策短期内不直接改变产品功能或API定价。但从中长期看，如果智谱、MiniMax等企业通过科创板获得持续融资，其研发投入将更有保障，可能带来模型能力迭代加速、API调用成本下降或开发者生态补贴增加等间接利好。对于使用MiniMax旗下海螺AI、智谱旗下智谱清言等应用的内容创作者，这意味着底层模型的技术稳定性与迭代速度有望提升。企业采购AI服务时，也应关注供应商的资本结构稳定性，上市公司的长期服务能力通常更强。
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值得关注的后续
- 智谱和MiniMax是否会立即提交科创板上市申请，以及监管对“尚未形成一定收入规模”的具体量化标准如何界定。
- 其他大模型创业公司（如百川智能、零一万物等）是否也会参照此标准调整上市计划，从而引发新一轮“回A”竞赛。
- 该政策是否会推动更多机构投资者调整对AI赛道的估值模型，从“收入倍数”转向“技术资产+算力投入”的复合定价逻辑。
来源：36氪 (36Kr)
